金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思税大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济(jì)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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