4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

随性是什么意思，女人随性是什么意思　　工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车(chē)、电子、机(jī)械电子等(děng)受(shòu)疫(yì)情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响。4月居(jū)民(mín)出行及(jí)消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票(piào)房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低(dī)于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车(chē)展等(děng)线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售(shòu)销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅(lǚ)游消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城土地成(chéng)交面(随性是什么意思，女人随性是什么意思miàn)积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存(cún)较(jiào)3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我(wǒ)们(men)将重点关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地(dì)方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于(yú)2022年(nián)同期(qī)的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能(néng)继续减弱(ruò)且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价(jià)格(gé)同比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸随性是什么意思，女人随性是什么意思>：低基数(shù)下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出(chū)口或保持(chí)较(jiào)高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初(chū)至今的(de)较强势(shì)头(tóu)、购房需求(qiú)回(huí)升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续(xù)企(qǐ)稳(wěn)回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工具(jù)继续(xù)带动基(jī)建投(tóu)资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退税低基数下(xià)，财政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政的主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策(cè)不(bù)及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》