调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸chǎn)还没有落(luò)地，原(yuán)油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极(jí)端的调(diào)油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市(shì)场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的(de)出口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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