金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了(le)一组各(gè)价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节钟南山为什么被说成钟百亿后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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