昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的(de)经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高(gā铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗o)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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