财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次.77％、1.8军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次4％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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