调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的(de)步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(d无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释ūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区(qū)成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的(de)经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成(c无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释héng)品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成品(pǐn)库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释