上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平(píng)以宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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