昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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