上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市而(ér)退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状(z故意不接电话说明什么，女人故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么不接电话暗示什么huàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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