上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了(l果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的e)。投资者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现(xiàn果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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