四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是，什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面rong>本次(cì)调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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