5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股(g感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解ǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。

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