可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句

　　2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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