公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模东隅已逝桑榆非晚是什么意思式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业(yè)内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行业(yè)各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司(sī)进行(xíng)交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每(měi)个交易日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选择(zé)，更好(hǎo)地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代(dài)买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存(cún)管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家基金公司(sī)人(rén)士表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但(dà东隅已逝桑榆非晚是什么意思n)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机(jī)构(gòu)对(duì)该(gāi)模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务(wù)机构客(kè)户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下(xià)的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一(yī)些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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