私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存(cún)续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热议的(de)是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也(yě)体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性投资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资(zī)的私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不适格(gé)投资者提供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意》还(hái)要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规(guī)模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集(jí)的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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