2022年(nián)是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背(bèi小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少)后，与之同步(bù)的(de)是上市企业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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