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徐海为是谁?

徐海为是谁? 招商宏观:中游装备制造业利润增速明显回升

  文|招商宏观(guān)张静静团队(duì)

  核(hé)心观点

  事(shì)件:2023年5月27日(rì),国家统计(jì)局发布4月全国规模以上工业企业(yè)绩(jì)效数据。4月份,规模以(yǐ)上工业企业营(yíng)业收入累计同(tóng)比增长(zhǎng)0.5%;规模以上工业企(qǐ)业利(lì)润累(lèi)计(jì)同比增(zēng)速(sù)为-20.6%(1-3月为-21.4%)

  4月(yuè)份(fèn),营业利润累计同比增速降幅小幅收窄,但依(yī)然处于(yú)探底爬坡(pō)过(guò)程中。从决定企业(yè)利润的量、价、成(chéng)本三(sān)因素框(kuāng)架看,我们认为,此轮工(gōng)业企业(yè)利(lì)润增速由正(zhèng)转负的原因(yīn)主要(yào)源于PPI下行,但本轮工业企业(yè)利(lì)润(rùn)累计增速的下探(tàn)幅(fú)度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他(tā)多种因素叠(dié)加导致的:(1)PPI下行加速工(gōng)业企业(yè)利润由正转负;(2)主动去库存时间偏长以(yǐ)及(jí)费用(yòng)率(lǜ)偏高(gāo)严重制(zhì)约工(gōng)业企业利润(rùn)爬(pá)坡速(sù)度 。

  从详细拆解(jiě)数据看:1)与(yǔ)去年同期相比,工(gōng)业企(qǐ)业经营绩效(xiào)的增长压(yā)力依然较大,与3月份相比,产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数和应收账款平均回收期进(jìn)一步增加。2)分所有制类型来看,外商(shāng)及港(gǎng)澳台(tái)商和私营企业利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比降幅出现收窄,国有工业(yè)企(qǐ)业和股份(fèn)制企(qǐ)业利润累计(jì)同(tóng)比降幅进一步扩(kuò)大。3)上游采选业中非(fēi)金属矿采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利(lì)润增速表现较好,石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采等其他行业的利润增速降幅依(yī)然较大;中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造(zào)业的(de)利润增速(sù)出现明(míng)显分化(huà),中游(yóu)原(yuán)材料加工(gōng)业(yè)的利润增速均(jūn)为(wèi)负(fù),是整体工业(yè)企业利润增速的(de)主要拖(tuō)累,中游装(zhuāng)备制造(zào)业利润增速回升幅度较大,成为整体工业企业利润(rùn)增速的主要拉动项。在(zài)价格水平、内部(bù)需求、外部需(xū)求同时走弱的(de)情况下,下游行业内部的利润增速反(fǎn)弹乏力 。

  总体(tǐ)而言,与(yǔ)上(shàng)个月(yuè)相比,4月份公布的工业(yè)企业利(lì)润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明(míng)显的探底爬(pá)坡信(xìn)号(hào):一,营业利润累计增速爬(pá)升(shēng)的行业进(jìn)一(yī)步(bù)增多(duō);二,营业收入增速由负转正,营业利润增(zēng)速降幅收窄(zhǎi)。

  往后看,中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回升(shēng)的主(zhǔ)要拉动力。按当月利润(rùn)增(zēng)速计算,4月份(fèn)表现较好的行业主要有(yǒu):汽车制造、 铁路、船舶、航空航(háng)天(tiān)和(hé)其(qí)他运输设(shè)备(bèi)制造业(yè) 、通用设备制造业、电(diàn)气(qì)机械及器(qì)材(cái)制(zhì)造业、仪器(qì)仪(yí)表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制造(zào)业(yè)、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热力(lì)、燃气(qì)及(jí)水的生产和供应(yīng)业(yè)电力(lì) 。

  正文

  核心观(guān)点:

  总体来看(kàn):

  4月份,营业利润(rùn)累计同比(bǐ)增(zēng)速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄,但(dàn)依(yī)然处于探底爬坡过程中。从(cóng)决定企业利润的量(liàng)、价(jià)、成本三因(yīn)素框架看,我(wǒ)们认为,此轮工(gōng)业企业利润增(zēng)速由正转负的原因主(zhǔ)要源于PPI下(xià)行,但本轮工业企业(yè)利(lì)润累计(jì)增速的下探幅度之深(shēn)和(hé)持续时间之长是(shì)PPI下行和其他多种因素(sù)叠加导致的:(1)PPI下行加速工业企业利润由正转负;(2)主(zhǔ)动(dòng)去(qù)库存时(shí)间偏长以(yǐ)及费用率(lǜ)偏(piān)高严重(zhòng)制约工(gōng)业(yè)企业利润爬坡速度(dù)。

  与上个月相比(bǐ),39个主要细分(fēn)行业中,有26个行(xíng)业的营业利润累(lèi)计增速出现回升(shēng),其他(tā)13个行业的营业利润(rùn)累计增速均出(chū)现回(huí)落,其(qí)中回(huí)落幅度较大的行(xíng)业主要是农副食品加工、煤炭开采和(hé)洗选、有色金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰等行业,回升幅度较大的行业主要是(shì)机械(xiè)和设备修理、汽车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和(hé)塑料(liào)制(zhì)品等行业。

  招商(shāng)宏观 | 中游装备制造业利润增(zēng)速(sù)明(míng)显回升——4月(yuè)工业企业利润(rùn)分析

  具体来(lái)看:

  与去年同(tóng)期相比(bǐ),工业企业经(jīng)营绩效的增长压力依然(rán)较大,与(yǔ)3月(yuè)份(fèn)相(xiāng)比,产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数和(hé)应收账款平均回收期(qī)进一步增加。

  数据显(xiǎn)示(shì),规模以上工业企业(yè)累计每百元(yuán)营业收(shōu)入中的成本为85.18元(3月为85.04元(yuán)),同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加0.88元(环比(bǐ)增加(jiā)0.09元)。产成品存(cún)货周转天数为(wèi)20.80天(3月为(wèi)20.60天),同(tóng)比增加(jiā)1.80天(环比增加0.14天);应收账款平(píng)均回收期为63.10天(3月为61.80天),同比增加(jiā)8.60天(环比(bǐ)增加(jiā)0.20天(tiān))。

  分所有制(zhì)类型来看,外商及港澳台商和私营企业利(lì)润累计同比(bǐ)降(jiàng)幅出现收窄,国有工(gōng)业企业和股份制企(qǐ)业利(lì)润累计(jì)同比(bǐ)降幅(fú)进一(yī)步扩大。

  其(qí)中(zhōng)4月国(guó)有工业企业利润(rùn)累计同(tóng)比增长-17.9%(3月(yuè)-16.9%,去年(nián)同期13.9%),外(wài)商(shāng)及港澳台(tái)商利润同比增长-16.2%(3月(yuè)-24.9%,去年同期-16.2%),私营企业和股(gǔ)份(fèn)制企(qǐ)业同(tóng)比增长(zhǎng)分(fēn)别为-22.5%(3月-23%,去年(nián)同期-0.6%)和-22%(3月-20.6%,去年同期10.7%)。

  上(shàng)游采(cǎi)选业中非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利润增速(sù)表现较(jiào)好,石油(yóu)和天然气开采等其他(tā)行业的利(lì)润增速降幅依然较大。

  数据显示,非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的增速依然为正,分(fēn)别收录10.8%(3月(yuè)4.1%)、6.7%(3月(yuè)13.8%);石油和天然气开采、煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选、黑色(sè)金属矿(kuàng)采选业、废物(wù)资(zī)源综合利用的增速为(wèi)负,分别收(shōu)录-6.0%(3月(yuè)-4.8%)、-14.6%(3月-4.9%)、-42.8%(3月-46.9%)和(hé)-62.5%(3月-62.8%)。

  中游原材料加工业(yè)和装备制(zhì)造业的(de)利润增速出现(xiàn)明显分化(huà)。中游原材料加(jiā)工(gōng)业(yè)的利润增(zēng)速均为(wèi)负,尽管与上个月相比,利润增速跌幅普遍收窄,但(dàn)依然(rán)是整体工(gōng)业(yè)企业利(lì)润(rùn)增速(sù)的主要(yào)拖累(lèi)。中(zhōng)游装备制(zhì)造业利润增速(sù)回(huí)升(shēng)幅度较(jiào)大,成(chéng)为整体工业企业利(lì)润增速的主要拉动项。其中通用设备(bèi)制造、铁路(lù)船舶(bó)航空航天、电气机械(xiè)及器材制造、仪器仪表制造(zào)增幅延续上个月(yuè)亮眼趋势,得(dé)益于国(guó)内(nèi)汽车销(xiāo)售量的提升和汽车产业链出口强劲,汽车制(zhì)造业的利润增速(sù)降幅由负转正,此外叠加去年同期(qī)基(jī)数(shù)较低,汽车制造(zào)业当月(yuè)利润增速高达20倍。

  数据显示,化(huà)学原(yuán)料化学制品跌(diē)幅扩(kuò)大,分别收(shōu)录-57.3%(3月-54.9%);有色金(jīn)属冶炼加工、专(zhuān)用(yòng)设备制造(zào)、石油煤炭及燃料加工、非金属矿(kuàng)物制品、黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼加工(gōng)、化学纤维(wéi)制造、金属制品、计算机(jī)通信和电子设备跌幅(fú)收(shōu)窄,分别收(shōu)录-55.1%(3月-57.5%)、-7.4%(3月-10.1%)、-87.9%(3月-97.1%)、-27.4%(3月-30.6%)、-99.4%(3月-111.9%)、-65.0%(3月-70.4%)、-16.1%(3月-19.8%)和-53.2%(3月(yuè)-57.5%);仪器(qì)仪(yí)表(biǎo)制造、通(tōng)用(yòng)设备制(zhì)造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及(jí)器材(cái)制造增幅(fú)依旧(jiù)为正(zhèng),并且(qiě)增速出现明显回升,分别录得9.6%(3月2.0%)、20.7%(3月7.4%徐海为是谁?)、47.2%(3月(yuè)39.0%)和30.1%(3月27.1%);值得一提(tí)的是,汽车制造(zào)增(zēng)幅由(yóu)负转正(zhèng),录(lù)得2.5%(3月-24.2%)。

  在价格(gé)水平、内(nèi)部(bù)需求、外部(bù)需求同时走弱(ruò)的情(qíng)况下,下游行业内部(bù)的利润增(zēng)速反弹乏力,文教工美体育娱(yú)乐(lè)用(yòng)品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造等多(duō)个行业的利润(rùn)增速跌幅放缓,但依然为负;农副食品加(jiā)工(gōng)、纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰等多个行业的利润跌(diē)幅继续扩大。往(wǎng)后看,价格水平(píng)、内部需(xū)求、外部需求转好速度较慢,这也(yě)意味着下游行业的利润增速向(xiàng)上爬坡的(de)节奏大概率偏(piān)缓。

  数据显示(shì),农(nóng)副食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸及纸制品和医药制(zhì)造跌幅扩大,分别录(lù)得(dé)-36.3%(3月-18.4%)、-17.9%(3月-13.6%)、-26.7%(3月-25.7%)、-51.6%(3月-46.0%)和-23.8%(3月(yuè)-19.9%);文教工美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织(zhī)业、家(jiā)具(jù)制造(zào)和印刷和记录(lù)媒(méi)介利润降幅(fú)放缓(huǎn),但(dàn)持续维持低位,分别录得-6.7%(3月-15.9%)、-2.6%(3月-4.6%)、-30.2%(3月-34.0%)、-12.3%(3月-12.6%)和-15.6%(3月-19.9%);橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品增速由负转正,录得1.4%(3月-9.2%);烟草制(zhì)品增(zēng)速(sù)略有回(huí)落,4月(yuè)录得6.7%(3月9.0%);酒饮料和茶制造利润增(zēng)速保持高位,4月为11.6%(3月(yuè)13.5%)。

  此外,公共事业中的(de)机械和(hé)设备(bèi)修理、电力热力利润增速相(xiāng)对较高,燃气(qì)生产和供应利(lì)润增速(sù)降幅(fú)收窄。其中机械和设备(bèi)修理利润(rùn)累计增速(sù)上升幅度(dù)较大(dà),4月(yuè)收录235.7%(前值为(wèi)79.6%),电力热力利润累计同比(bǐ)增速收(shōu)窄,但仍(réng)然保持高(gāo)速增(zēng)长,4月收(shōu)录47.2%(前值为47.9%),水生产和供应增幅略有上(shàng)升,收录5.8%(前值(zhí)为0.0%),燃气生(shēng)产和供应(yīng)降幅收窄,收录-4.7%(前值为-8.2%)。

  总体而言(yán),与上个月(yuè)相比,4月份(fèn)公布的工业企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的(de)探底爬(pá)坡(pō)信号:一,营业利润累(lèi)计(jì)增(zēng)速(sù)爬升的(de)行(xíng)业进一步增多;二,营业收入增速(sù)由负转正,营(yíng)业利润增速(sù)降幅(fú)收窄。

  往后看,中游装备制造业有(yǒu)望继续(xù)成为拉动工(gōng)业企业利润增速(sù)回(huí)升的(de)主要拉动力。汽车制造(zào)、 铁(tiě)路徐海为是谁?、船舶、航空航天和其他运输设备制造(zào)业 、通用设备制(zhì)造(zào)业(yè)、电气机械及器(qì)材(cái)制造业、仪(yí)器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐(lè)用品(pǐn)制造业(yè)、橡(xiàng)胶和塑料制(zhì)品(pǐn)业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供应业 。

  正如我们在《今年工业企业(yè)利润增速(sù)能否转正(zhèng)?》中所言,当前正(zhèng)处于第6次工业企业利润(rùn)探底阶段(从2000年开始(shǐ)计(jì)算),如果按最(zuì)近两(liǎng)次探底历(lì)史来演绎的话,至少(shǎo)还要(yào)在(zài)负值区间爬坡7-8个月左右的时间,预计工业企业利润增速转正最早也需等到(dào)四季(jì)度。目前(qián)我国仍面(miàn)临(lín)内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲弱(ruò)的“弱复(fù)苏”阶段,这直接导致(zhì)企业(yè)的产能利用率持续下滑。此外,叠加营业成(chéng)本高居(jū)不下(xià)导致的内部压力,本(běn)轮(lún)工(gōng)业企业利润增速反弹(dàn)速度大概(gài)率(lǜ)较为(wèi)缓慢。

  招商宏观 | 中游装备(bèi)制造业(yè)利润增速明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)——4月(yuè)工业企业利润分(fēn)析

  招商宏观 | 中游(yóu)装备制造业利润增速(sù)明(míng)显回(huí)升——4月(yuè)工业企业(yè)利(lì)润分析

  招商宏观 | 中游装备制(zhì)造业利润增速明显回升——4月(yuè)工业企(qǐ)业利润分析

  风(fēng)险提(tí)示:

  内需恢复(fù)力度低于(yú)预期。

  以上内容来自于2023年(nián)5月27日的《中游装备制造业利润(rùn)增速明显回升——2023年4月工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)分析》报告,报(bào)告(gào)作者(zhě)张静静、张一平,联系人罗丹

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