金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融(róngbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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