私募(mù)基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩dìng)投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过设置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为(wèi)不(bù)适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合(hé)计(jì)基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确(què)预案触(chù)发情景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或(huò)者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明(míng)确(què)的基金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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