财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的(de)收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，<母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸/strong>则(zé)上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。