原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不(bù)可忽(hū)视(shì)的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞(jìng)争格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增(zēng)长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内(nèi)有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能(néng)说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季(jì)度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是(shì)因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企(q俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗ǐ)业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了(le)同样的(de)看(kàn)法，他认(rèn)为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小(x俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗iǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产能来(lái)看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库(kù)存(cún)消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒企(qǐ)均在营(yíng)销(xiāo)上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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