自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得(dé)投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很(hěn)吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资的(de)优势之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这一(yī)目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能(néng)正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形成的(de)定(dìng)性感知。如果能(néng)对(duì)一家(jiā)公司过去和(hé)当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度调(diào)整(zhěng)。数(shù)据(jù)显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的(de)匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市(shì)场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由(yóu)于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对(duì)比上(shàng)一(yī)个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一(yī)季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的(de)其实(shí)也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一(yī)季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平的(de)是相当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们依(yī)然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反映出加息(xī)过快带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了(le)继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观(guān)企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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