来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不(bù)过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年(n浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ián)四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和(hé)去年(nián)最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗看，二(èr)季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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