四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模(102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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