调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于(yú中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预(yù)期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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