4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农(nóng)就(jiù)业数据与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份，或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数(shù)据(jù)点评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告(gào)大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数据(jù)与(yǔ)此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平(píng)于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其中商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均(jūn)边际回(huí)升(shēng)。商品相关行业就业(yè)边际改善，或(huò)反映制造(zào)业边(biān)际(jì)好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升至22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多(duō)的休闲(xián)酒(jiǔ)店业(yè)4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落(luò)至21年(nián)5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强。愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析trong>尽(jǐn)管遭遇(yù)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)风(fēng)波的不确(què)定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反(fǎn)映(yìng)就业市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工(gōng)资(zī)增速低(dī)于其他工(gōng)资指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国(guó)潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧(jǐn)张程度之一的(de)职位(wèi)空(kōng)缺(quē)与待业人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和求职人之比(bǐ)的回落(luò)速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的(de)非(fēi)农就业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或弱于非农就业数据所指示的(de)水平，后(hòu)续需(xū)要关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据的走势。非农就业(yè)超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将(jiāng)维持相对市(shì)场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能(néng)性将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太平洋合众银(yín)行等区域(yù)银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触发时(shí)点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国(guó)债(zhài)务(wù)上限提前触发会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场(chǎng)动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农(nóng)强于预期，但或许和季节性有关》