事件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公(gōng)布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数CPI低(dī)位(wèi)并非通缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经(jīng)济表(biǎo)现的滞后指标，在经济(jì)复苏早期(qī)多表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)低迷、实属常(cháng)态。传统(tǒng)周期(qī)下，经济(jì)的周期(qī)性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物价(jià)作为经济的(de)滞后指标，表现出(chū)明(míng)显的周(zhōu)期性波动。经(jīng)验显示，CPI等(děng)物价(jià)指标，与(yǔ)经济走势(shì)大体类似(shì)，一般滞(zhì)后经济表现2个(gè)季度左右；经(jīng)济复苏早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响和外需(xū)拖累(lèi)部分商品价格回(huí)落等。年初以来(lái)，CPI同比(bǐ)持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中(zhōng)的商品、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落(luò)成为拖(tuō)累食品同比自年(nián)初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国(guó)际定价的(de)大宗商品价格回落(luò)，带动交通工具用(yòng)燃料等分项环比延续低于季(jì)节(jié)性，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累(lèi)、与相(xiāng)关原(yuán)材料成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较早的领域(yù)、线下(xià)消费相关的(de)商(shāng)品(pǐn)和(hé)服(fú)务，在价格上已有连续体现。终(zhōng)端需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同(tóng)比(bǐ)自年初以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和(h49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数é)1％。终端需求回暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业(yè)价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升(shēng)。线下消费活动持续改善等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价(jià)格的支(zhī)撑仍在逐步(bù)显现。叠加基(jī)数(shù)贡献、及部分商品价(jià)格回(huí)落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低(dī)预期、原油(yóu)链(liàn)等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素(sù)较上月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至-1％，非食(shí)品环比由平(píng)转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环(huán)比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服(fú)务(wù)项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他(tā)商品服务(wù)环(huán)比明显上(shàng)涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生(shēng)产资(zī)料(liào)拖(tuō)累(lèi)，生(shēng)活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材(cái)料和加(jiā)工工(gōng)业亦有走弱；生活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看(kàn)，原油等上游原(yuán)材料链条(tiáo)相(xiāng)关(guān)价格回(huí)落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格(gé)回落、上游原材(cái)料(liào)链条(tiáo)尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气(qì)供应(yīng)环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通信制造等部分中下游制(zhì)造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠近终端制造(zào)业价格有(yǒu)所回(huí)升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告(gào)发(fā)布机构：国金证券(quàn)股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数