大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油(嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址yóu)和(hé)燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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