2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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