近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一(yī)季度(dù)商品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期(qī)利息收入(rù)、投资(zī)收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减值损失后的(de)余(yú)额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本(běn)期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化(huà)，可以(yǐ)反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货基金均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线)属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春(chūn)节(jié)后一(yī)段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关(guān)于报(bào)告(gào)期(qī)内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季(jì)度白银在初期两个(gè)月(yuè)处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及(jí)美联储加息预(yù)期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场对拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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