金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大)是名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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