四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗)实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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