财联(lián)社(shè)5月(yuè)18日讯(xùn)（编辑(jí) 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞(ruì)银(yín)与(yǔ)瑞信合(hé)并(bìng)近(jìn)两个月后，与(yǔ)这次事件有(yǒu)关的一个重(zhòng)要问(wèn)题终于尘埃(āi)落(luò)定：瑞信AT1债(zhài)券的减记无(wú)法(fǎ)触发(fā)CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中(zhōng)东和非洲地区的信贷衍生(shēng)品决定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家买方机构、卖方(fāng)银行和做市商组(zǔ)成(chéng)的委员会一致投票通(tōng)过了(le)上述决(jué)议。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的一(yī)员，但没有出(chū)现在(zài)投票的(de)清(qīng)单上。

　　具(jù)体来说，提出这(zhè)个问(wèn)题(tí)的市场参与者认为(wèi)，AT1债券应该(gāi)与CDS合约所(suǒ)依据的参考(kǎo)债券（次(cì)级债(zhài)）具有(yǒu)同等(děng)地位，并以一份2020年到(dào)期的瑞(ruì)信英镑次级债作(zuò)为标准参考债(zhài)务。

　　对此，委员会(huì)首先一致裁定，并没(méi)有发生“政府干预的信(xìn)贷事(shì)件”。此外(wài)，根据AT1债券文件中(zhōng)的排名条款和担(dān)保(bǎo)条件，次级债的持有人(rén)是相较于AT1债券的优先(xiān)债(zhài)权人。同时在2014年的文(wén)件中，也为AT1债券定(dìng)义了“排除(chú)义务”。周(zhōu)三的(de)文件中，决策委员会没有对AT1债券(quàn)是否构成借款资金(35c到底有多大，35c是多少jīn)做出任何决定。

　　在3月中旬(xún)的紧急交易(yì)中，瑞士(shì)监管机构FINMA将(jiāng)近170亿(yì)美35c到底有多大，35c是多少(měi)元的瑞信(xìn)AT1债券全额减记，此举(jǔ)也(yě)引发了大量(liàng)此(cǐ)类债券持(chí)有人(rén)的诉讼。一些投(tóu)机(jī)者也(yě)在市场上炒作瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁(cái)定此举构成CDS赔付。

　　作为(wèi)金融市场(chǎng)较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的金融衍生品，信贷违约(yuē)掉(diào)期的作用是在信贷事(shì)件（违(wéi)约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方(fāng)索(suǒ)赔(péi)，索赔的金额通常等于参考资产(chǎn)的面值减去违约(yuē)后的市场价值。各(gè)个区域(yù)的信贷衍生品决定(dìng)委员会，负责决定在这个地区(qū)是否(fǒu)发(fā)生了(le)信贷(dài)衍(yǎn)生品合约中定义的(de)信贷事件。

　　根据存管信托和(hé)清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞(ruì)信集团债务相(xiāng)关的(de)CDS名(míng)义(yì)总量(liàng)超过190亿美元，不过DTCC的(de)数据并未(wèi)区分优先级债(zhài)务和(hé)次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银(yín)公(gōng)布(bù)了(le)接手瑞信的最新评估。在本周二提交给美国SEC的监管(guǎn)文(wén)件中(zhōng)，瑞银(yín)表示紧急(jí)接手(shǒu)瑞信预计将造成170亿美元的损失，其中有40亿(yì)美(měi)元为(wèi)潜在的诉讼和(hé)罚(fá)款支出。不过这(zhè)部分的损失将会(huì)由(yóu)一笔“负(fù)347.77亿美(měi)元”的商(shāng)誉覆盖，意味着(zhe)收购资(zī)产的价格(gé)（30亿瑞郎）远远低于(yú)资产(chǎn)的实际价值。

　　这份(fèn)文件(jiàn)同样显示，从去年(nián)10月(yuè)开始，瑞(ruì)银的战略(lüè)委员会就已经开始(shǐ)评(píng)估瑞(ruì)信的状况，并在今年2月得出“不宜收(shōu)购”的决定(dìng)，但最后仍(réng)在(zài)瑞士(shì)政(zhèng)府的要求下出手。

　　瑞银也(yě)在上(shàng)周(zhōu)宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇·科纳(nà)将在合并交易完成(chéng)后加入瑞银集团(tuán)的董事会，同时在“可预见的未来(lái)”，瑞信的品牌(pái)仍将独立(lì)运营。

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