私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确(què)了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金开(kāi)放申赎频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的(de)方(fāng)式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全内部(bù)制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制(zhì)人控制的(de)私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建(jiàn)立(lì)健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁于《运作指引》实(shí)施(shī)后(hòu)存量基(jī)金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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