大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度(dù)低(dī)于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)已婚女性英文称呼，女性英文称呼到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大已婚女性英文称呼，女性英文称呼宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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