私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续(x一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？ù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融(róng)资(zī)工(gōng)具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？(rén)的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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