财(cái)联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么收益(yì)率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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