金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济(jì)学家邢(xíng)自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势(shì)

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏走过(guò)3个月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力(lì)，由于(yú)我们(men)产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物(wù)价相对(duì)温和的(de)水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址情之(zhī)后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近期中国(guó)通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的(de)需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单(dān)有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招(zhāo)聘。服(fú)务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为(wèi)什么也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年(nián)、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加(jiā)起来少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在服务(wù)业(yè)仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业相对(duì)低迷是有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到(dào)的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还(hái)没(méi)有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够逐(zhú)步(bù)消化(huà)之前(qián)积(jī)压的(de)潜在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性行业可能要逐季(jì)恢复，大(dà)概(gài)在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局(jú)公布3月物价(jià)数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了(le)关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数(shù)据领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计(jì)数(shù)据(jù)有关情况新闻发布会。央行货币政策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持续下(xià)降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币(bì)供应量）和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是因为经济基本面和高基数(shù)等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步解释(shì)，一方面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一(yī)方面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚(shàng)未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年(nián)3月国际(jì)油价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增长与物(wù)价回(huí)落(luò)并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力(lì)，去年以来支持(chí)稳增(zēng)长力度持续加(jiā)大，供给端见效(xiào)较快。但实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就(jiù)近期市场热议的中国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩(suō)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下(xià)阶(jiē)段来看，物价会稳(wěn)步恢(huī)复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年基数较高，国际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二(èr)季(jì)度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券商经济(jì)学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们看到的(de)是(shì)回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济已(yǐ)步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可贸易品的(de)通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更(gèng)广义(yì)的通(tōng)胀走势(shì)最重要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从居民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力(lì)和购房意(yì)愿在(zài)防(fáng)疫政策优化后都在(zài)修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通缩的认(rèn)定，其(qí)主要反映(yìng)局部(bù)性(xìng)、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫(yì)后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是(shì)与基数(shù)效应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业家(jiā)信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经(jīng)济(jì)仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反映(yìng)经(jīng)济(jì)恢复(fù)向好，并且(qiě)呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的特(tè)点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究(jiū)所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币(bì)走高，价(jià)格走低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足(zú)抑制(zhì)了(le)价格上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是货币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需(xū)求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支出(chū)谨慎(shèn)、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会持续(xù)至(zhì)5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间(jiān)，权益(yì)成长(zhǎng)风格会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出(chū)，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行(xíng)业(yè)的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效(xiào)需(xū)求不(bù)足相关，在(zài)传统(tǒng)周期行(xíng)业景(jǐng)气(qì)低迷的环(huán)境下，产(chǎn)业周期(qī)上行的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

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