作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％200克是几两 200克是多少毫升，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)200克是几两 200克是多少毫升CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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