金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系)面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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