射频芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商(shāng)慧智(zhì)微正式在科(kē)创板上市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智(zhì)微于(yú)2018年(nián)末开始(shǐ)进入融(róng)资快(kuài)车道，先后引入(rù)了华兴资本(běn)、元禾璞华、大(dà)基(jī)金二期、红(hóng)杉中(zhōng)国(guó)、IDG资(zī)本、光速中国以(yǐ)及金沙江创投(tóu)等一系列(liè)外部(bù)机构股东。截至上(shàng)市前，大(dà)基(jī)金二期、广发信(xìn)德以及(jí)金沙江创投(tóu)为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微(wēi)产品(pǐn)结构(gòu)相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破发的行情，该公(gōng)司(sī)股价于去年(nián)下(xià)半(bàn)年触底(dǐ)回升(shēng)，但截(jié)至今日(rì)收盘股价(jià)仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数(shù)据显示，由于智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计(jì)到2028年射频前(qián)端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球(qiú)射频芯(xīn)片(piàn)巨头(tóu)，近(jìn)年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射(shè)频芯(xīn)片(piàn)业务(wù)以(yǐ)外的(de)转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到(dào)，当前，射频(pín)领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信等公(gōng)司(sī)正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大(dà)基金二期等(děng)多个(gè)知名资方

　　公(gōng)开资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计(jì)和销售，下(xià)游应用领域主要(yào)包括智能(néng)手机以及物(wù)联网，客户(hù)包括(kuò)三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻(wén)泰女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等(děng)无(wú)线通(tōng)信模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍(réng)处于亏损(sǔn)状态，净亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿(yì)元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件中称(chēng)，是由于(yú)持续进行高(gāo)额研发(fā)投入；下游客户集(jí)中且(qiě)具有产品(pǐn)验证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去库存周期影响，公司(sī)产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思(fēn)别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以(yǐ)及(jí)1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司(sī)的综合毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不及和慧智(zhì)微产品(pǐn)结构(gòu)更接近的(de)唯捷创芯，后者毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在自身造血(xuè)能力(lì)不足，但(dàn)仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开启了对(duì)外融资(zī)之路。公开(kāi)信(xìn)息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内(nèi)完成(chéng)了三轮融资，众(zhòng)多知名(míng)资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在(zài)这一阶段(duàn)对慧智微进入了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信(xìn)德以(yǐ)及金沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上的(de)外部机构股东，持(chí)股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数(shù)据(jù)显示，从当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微(wēi)的近两年时间(jiān)里，实(shí)现(xiàn)了(le)近(jìn)2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个(gè)月进(jìn)入、并在后一(yī)轮持续(xù)加注的红杉中国，平(píng)均(jūn)持(chí)股成(chéng)本增至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧(huì)智微招股书显(xiǎn)示，公司(sī)目前有超过接近67％的收(shōu)入来自于手(shǒu)机领域。当(dāng)前(qián)，智能手(shǒu)机出货量(liàng)的大幅下降，已(yǐ)经对慧(huì)智微的业绩造成了(le)冲击，而市场对(duì)智(zhì)能手(shǒu)机未(wèi)来增速(sù)持续放缓的预期，也让资本市场对(duì)包括慧智微(wēi)在内(nèi)的射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商做出(chū)了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市场的下(xià)滑，射频(pín)前端市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几。而接下来(lái)，由(yóu)于智能手(shǒu)机(jī)的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年射频前端的(de)市场年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的(de)行情，上(shàng)市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的(de)价格(gé)后止跌(diē)回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍(réng)低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域(yù)的巨头厂(chǎng)商都(dōu)在谋求(qiú)转型，拓展射(shè)频以外的业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了原有(yǒu)的射频芯(xīn)片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产(chǎn)品，下游(yóu)触(chù)角延伸至汽(qì)车、物联(lián)网、电源等(děng)领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈(chéng)现出一片(piàn)红海的(de)竞争格局，由于(yú)入(rù)局者(zhě)众，且(qiě)产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再(zài)卷(juǎn)价格，进一(yī)步压低了自身的利润(rùn)空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创(chuàng)始人(rén)钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而(ér)预计未来(lái)每个射(shè)频(pín)细分赛(sài)道还会有更多竞争者进入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将(jiāng)面临更大的(de)生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场对射(shè)频芯片厂商的关(guān)注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年(nián)上半年，这个数据是(shì)近50家(jiā)，且投资机构涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业(yè)基金、深创投等(děng)知名(míng)机构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微(wēi)在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设中(zhōng)心建设(shè)、总部基地及上海和广州(zhōu)研(yán)发中(zhōng)心(xīn)建(jiàn)设以及补充(chōng)流(liú)动资金。具体战(zhàn)略(lüè)规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得(dé)的市场地位，增(zēng)加头部客户的市场份额；技术上(shàng)跟进(jìn)射(shè)频前端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对上游滤波器(qì)、多工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列(liè)。

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