4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期。非(fēi)农就业数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农(nóng)就业；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因子(zi)要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年(nián)份，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前(qián)超预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场(chǎng)仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业虽(suī)超预期(qī)，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.戴choker就是m吗，戴choker什么意思43％；市(shì)场隐(yǐn)含的(de)联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行(xíng)业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品相关行(xíng)业就业边际改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从(cóng)3月的(de)18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但内部出现分化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例(lì)如3月(yuè)美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，戴choker就是m吗，戴choker什么意思较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创(chuàng)新低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速低于(yú)其他工资指标(biāo)，4月小时工(gōng)资增速(sù)回升后，与其他工资指标(biāo)的差距(jù)收窄，指示美国(guó)潜(qián)在(zài)的(de)工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力(lì)供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业(yè)人数(shù)之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年(nián)11月的(de)水平（图表7）。根戴choker就是m吗，戴choker什么意思据(jù)历史经验，当前职(zhí)位空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业(yè)市场才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经济动(dòng)能(néng)或(huò)弱于(yú)非农就业数据(jù)所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动(dòng)下(xià)降后(hòu)就业数据的走势。非农就业(yè)超预(yù)期叠加(jiā)工资增速(sù)回升，预计(jì)联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太(tài)平洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较大不确(què)定性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限提前触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的(de)银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融市场动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除金融风险以及(jí)实(shí)体经济(jì)的脆弱性倒逼联(lián)储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布(bù)的《非农强(qiáng)于预期，但(dàn)或许和季节性有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 戴choker就是m吗，戴choker什么意思