国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济(jì)数(shù)据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规(guī)模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的(de)确发(fā)现了风险，却(què)没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅(xùn)速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报(bào)告或(huò)警告(gào)，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽(hū)视(shì)了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于(yú)资概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续产超过千亿美元银行的(de)一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监(jiān)管(guǎn)一家银(yín)行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛(fàn)的(de)银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的(de)地区(qū)提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本(běn)分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布(bù)的(de)数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期(qī)的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融(róng)不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由(yóu)于(yú)反映(yìng)核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落(luò)，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来(lái)加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议(yì)重(zhòng)点在于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经(jīng)济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外(wài)下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银(yín)行业(yè)风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素(sù)均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的(de)一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要(yào)锚(máo)定的是美债(zhài)实(shí)际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续欧(ōu)美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带(dài)来(lái)金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空(kōng)交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确(què)的方向性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据美(měi)联(lián)储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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