银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的(de)流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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