来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

　　3半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次g>

　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次和配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。