5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。