金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤单亲家庭是什么意思积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gè单亲家庭是什么意思ng)多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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