近日，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的(de)同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗)电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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