财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信(xìn)银行、中国(guó)银行也(yě)迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化(huà)中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央企的严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和(hé)复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原(yuán)来看(kàn)不起的那些(xiē)低(dī)增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难能可(kě)贵哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利(lì)实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际(jì)可以为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后(hòu)续(xù哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外(wài)银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下的(de)国(guó)内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平(píng)是(shì)偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而(ér)提(tí)高(gāo)银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银(yín)行等(děng)大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出(chū)市场(chǎng)行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过(guò)去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析。

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